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Bourse: zoom sur l'action du mois, April

Mar, 07
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ZOOM SUR L'ACTION DU MOIS, APRIL-EASYGP
 
Aujourd’hui, votre conseiller EasyGP va évoquer avec vous l’actualité de la gestion de patrimoine, et notamment celle des marchés financiers. Comme chaque premier mercredi du mois, nous allons vous présenter une valeur boursière qui selon nous, va performer au cours de l’année et à plus long terme.
 

Code ISIN : FR0004037125

Cours de l’action au jour de l’article : environ 14€

 
April est un groupe français de sociétés d’assurance, crée en 1988. Le groupe a une aura internationale car il est leader des courtiers grossistes en France, mais dans d’autres pays (31 implantations à l’étranger). Il distribue des solutions d’assurance de personnes et de biens, ainsi que des prestations d’assistance. D’un point de vue boursier, la société est cotée sur le compartiment CAC All Shares sur la place de Paris. Elle est d’ailleurs disponible sur les marchés financiers depuis 1997, soit plus de 20 ans.
 
Avec une capitalisation boursière d’environ 585M€, cette valeur appartient à la catégorie du Smallcap. Elle est éligible au PEA / PEA PME PMI / compte titres.
 
 

Historique sur l’année 2017

 

Bourse: zoom sur l'action du mois, April

On peut voir sur ce graphique l’évolution de l’action April depuis le mois de Mars 2017, soit un peu plus d’un an. A cette date, la valeur était autour des 12.50€. On peut constater via ce graphique qu’un mouvement généralement haussier s’est mis en place depuis cette date. Malgré une légère baisse en avril 2017, où le titre était autour de 11€, le mouvement est reparti de plus belle.
 
A cette époque, « le trou d’air » ne correspondait pas spécialement à l’activité de l’entreprise mais plutôt au marasme économique qu’il y avait en France à ce moment. L’indice de consommation des ménages était plus bas qu’actuellement et étant proche de l’élection du Président Macron, l’activité économique sous François Hollande n’était pas au plus haut.
 
En début janvier 2018, l’action atteint un pique de 16€, suite à l’annonce de résultats financiers en hausse par rapport aux objectifs. Le rapport financier consolidé de la société April devrait sortir en avril 2018.
 
 

Données boursières et actionnariat

 
Avec environ 41 millions d’actions sur le marché, la société permet aux investisseurs privés de pouvoir accéder à son capital, mais aussi de bénéficier d’une certaine liquidité. Elle est détenue à 64% par Evolem, une holding crée en 1997 au moment de l’introduction en bourse d’April, par le fondateur d’April, Bruno Rousset. De cette manière, il détient la majorité des actions de sa société d’assurance, et garde donc un contrôle total sur sa gouvernance. Les 36% restants sont répartis à travers des sociétés d’investissement et le marché en lui-même.
 
 

Analyse comptable et boursière

 

1er semestre 2016  1er semestre 2017
CA : 430.2M€  CA : 457.7M€
Résultat opérationnel : 37.4M€ Résultat opérationnel : 37.7M€
Résultat net : 26.1M€  Résultat net : 23.9M€
Résultat dilué par action : 0.64€ Résultat dilué par action : 0.58€
 
 On peut voir à travers la lecture rapide de ce tableau une nette amélioration de tous les postes du compte de résultat de cette entreprise, à l’exception du résultat net qui est en baisse. Avec un chiffre d’affaire en hausse de 6.4% sur une période d’un an, par rapport au 1er semestre 2016, on peut dire que les activités de l’entreprise fonctionnent assez bien. Le résultat opérationnel est aussi en hausse, gagnant au passage 300K€ du 1er semestre 2016 à 2017.
 
Toutefois, le résultat net à la fin de cette période est en baisse pour le 1er semestre 2017, ce qui a un impact sur le résultat dilué par action. Cette baisse notable du résultat net est causée par la hausse de la fiscalité en ce qui concerne la société April, avec une charge d’impôt de 13.5M€. Cela affecte donc le résultat net correspondant à la part du groupe dans l’activité, par rapport au 1er semestre 2016.
 
Ainsi, à la lecture du rapport financier consolidé du 1er semestre 2017, le bénéfice net par action pour la fin 2017, devrait être supérieur à celui de 2016, tournant autour de 1€. Cela insinue donc que l’entreprise accroit son ascension vers la rentabilité. Toutefois, au vu du nombre d’actions émises sur le marché, il vaudrait mieux ne pas en émettre encore afin de ne pas dévaloriser les différents ratios boursiers. En 2016, un dividende de 0.26€ a été versé, celui-ci devrait être en hausse au vu de l’amélioration de la santé financière de l’entreprise.
 
PER  32
PEG  environ 0.64
Dividende +1.82%
Book ratio  environ 0.93
TSR environ +14.55%
 
Avec un PER (Price earning ratio) d’environ 32, le cours de l’action April représente environ 32 fois les bénéfices actuels et futurs de l’entreprise. Le PER de cette société est d’ailleurs supérieur à ceux des autres sociétés financières (banque / assurance / finance compris). Toutefois, au vu de la position monopolistique de la société sur son secteur, il est difficile de pouvoir comparer.
 
En prenant en compte le PEG (Price earning growth), on tient compte de la croissance des bénéfices net de l’entreprise, et donc de l’amélioration de son business. Avec un PEG inférieur à 1, il est clair que la société a encore de la marge pour améliorer son business et donc ses ratios. De plus, la société est sous-évaluée d’un point de vue boursier, ce qui est une très bonne chose car cela signifie que l’action ne coûte pas cher.
 
Avec un dividende versé de 0.26€, le taux de rendement de l’action est de 1.82%. Ce qui est en dessous de la moyenne des actions européennes en général (autour de 3%). Le Book Ratio de l’entreprise est inférieur à 1 (environ 0.93), cela signifie que la société est sous-évaluée, en ce qui concerne ses capitaux propres et sa valorisation comptable. Le marché sous-estime cette valeur.
 
Pour terminer, en tenant compte de la rentabilité totale pour l’actionnaire, celle-ci est bonne puisqu’elle est d’environ 14.55%. En effet, l’évolution à la hausse de cette action sur la période mars 2017 – mars 2018, à laquelle on ajoute le versement du dividende, nous permet de nous rendre compte que cette action a été un bon investissement sur cette période.
 

Projets à moyen – long terme

 
Le groupe a effectué plusieurs acquisitions à l’international au cours de l’année 2017. Notamment au Brésil avec l’acquisition de 60% du capital d’une société nommée Public Broker, qui distribue des produits d’assurance prévoyance et santé aux entreprises installées sur le sol brésilien.
 
On peut aussi ajouter la libéralisation tant voulue et assumée par le Président Macron et son gouvernement. La société devrait profiter de ce phénomène en ce qui concerne l’assurance emprunteur. En effet, le Conseil Constitutionnel, organe législatif chargé de valider la conformité ou non d’un texte par rapport à la Constitution, a déclaré légal de pouvoir changer d’assurance emprunteur (assurance pour le crédit immobilier) une fois par an si le souscripteur le souhaite, à la date anniversaire, c’est-à-dire la date de renouvellement automatique du contrat.
 
En se faisant, le souscripteur de la garantie peut économiser parfois des milliers d’€ sur l’assurance de son crédit immobilier. De ce fait, April, leader du marché français pour le secteur de l’assurance emprunteur, devrait profiter de cette dynamique pour accroitre son influence et augmenter son activité.
 
Conclusion : l’analyse de cette valeur nous a convaincu de son potentiel, elle performera très probablement selon nous, lors des prochains mois 2018 voire prochaines années, pour les plus patients, avec des perspectives de croissance et de rendement toujours à la hausse.

 

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